北都銀行活用術と生活の知恵
いまのところ恐慌経済からの脱却の見通しがつかないアメリカは、まだまだ莫大な米国債発行を必要としている。
12月16日に下院を通過した2900億ドルだけでは、10年3月までの資金需要しか満たせないのである。
すなわち、本書が書店に並ぶ頃には、またまた国債発行上限をめぐり、米国政府や議会が紛緋している可能性が極めて高いのだ。
なぜ紛糾するかといえば、財政赤字の拡大を喜ぶ国民というのは、この世に存在しないためだ。
現実には、財政赤字(というよりは、自国通貨建てで政府が借りた負債残高)は、名目GDP成長の中でどの国の政府も「歴史的」に減価させてきた。
別のいい方をすれば、インフレの中で負債の実質的な価値は目減りしてきたわけだ。
これまでに存在したどの政府も、自国通貨建ての負債はインフレの中で「名目的」に返済することはあっても、実質的に返済したことはない。
なぜならば、限りある命である個人とは異なり、永続的に存在することが求められる政府は、負債を「永遠に」繰り延べることも不可能ではないからだ。
さらに、繰り返しになるが、日本銀行やFRBのような中央銀行は(除、欧州中央銀行)、長期金利抑制が目的にせよ、マネタリーベース拡大が目的にせよ、自らが発行した通貨で、自国通貨建ての国債を購入することができる。
中央銀行が「買い取る」ことで償却できる政府の負債が、デフォルトを起こす可能性はゼロである(ロシアやアルゼンチンの政府がデフォルトした負債は「外貨建て」であり、自国通貨建てではない)。
景気が成長路線に戻り、信用創造によりマネーストックが増大していけば、インフレ率の中で政府の負債残高は薄まっていく。
マネタリーベースの供給が大きすぎると、確かにインフレ率が「健全な枠」を越えて上昇し、国民の生活は苦しくなる可能性もなくはない。
とはいえ、少なくとも政府の負債問題については、インフレ期には「時間が経てば」勝手に解決される(逆にデフレ期には時間が経てば経つほど悪化する)。
だが、「政府の負債」の性質について、きちんと理解している国民は少数派だ。
さらにセンセーショナリズムが大好きなマスメディアが、やたら危機感をもって煽るため、国民は財政赤字の拡大を「自分の借金」が増えているように感じ取ってしまう。
これは別に日本だけの問題ではなく、アメリカやイギリスなどでも見られる現象だ。
例えば、09年12月12日のCNNの報道において、アメリカ国民の何と56%が、「景気回復の時期が延びたとしても、巨額の連邦政府の財政赤字を減らすことの方が重要」と、回答した調査結果が明らかになり、筆者は愕然とした。
赤字がこれまで以上に膨らんだとしても、景気回復が優先事項であると答えた人は、わずかに33%であったという。
失業率が10%を突破し、一年間に140行もの銀行が破綻する国において、国民の過半数が、「政府は景気回復よりも、財政赤字削減を優先すべきだ」と考えているのである。
恐慌経済下にありながら、「ムダの削減!」と叫ぶ政党を政権与党の座につけてしまう日本国民も相当だが、アメリカ国民も似たり寄ったりりというわけだ。
ちなみに、日米同様に(いや、世界中の政府同様に)景気対策が原因で財政赤字が拡大しているイギリスにおいて、同じような現象が発生している。
ブラウン首相率いる英国労働党の支持率が、「財政赤字拡大」の影響により、著しく低下してしまっているのである。
逆に、「小さな政府」を標模する野党保守党の支持率が鰻上りになっており、すでに労働党にダブルスコアの差をつけている。
このままでは、10年に行われるイギリス総選挙では、保守党が、「ムダの削減!」と叫ぶだけで、圧勝しそうな勢いなのである。
10年3月に、再びアメリカ政府の負債が法定上限に近づくと、恐らく最終的には同国議会も引き上げを再度認めざるを得ないだろう。
何しろ、アメリカ政府の予測では、10年の財政赤字は1・5兆ドルと、09年をも上回る見込みで、今後5年間に5兆ドル(約450兆円)近くにまで達すると考えられているのである。
アメリカ政府の負債残高及び法定上限(単位:10億ドル)ホワイトハウス予算局図2-14の通り、現実にはアメリカ政府の負債残高は、1980年以降に「急増」しており、法定上限は毎回引き上げられ続けてきた。
しかも、70年代後半など、逆に「法定上限の引き下げ」を数回実施し、毎回全く守れずに、最終的には引き上げへの転換を余儀なくされている。
要するに、アメリカ政府の負債上限引き上げは、これまで何十年も繰り返されてきたわけである。
毎回毎回、議会が紛糾するというのも、ほぼ同じだ。
図2-14を見てしまうと、「何をいまさら……」という気分にならないだろうか。
マネーストックのまた、現段階でアメリカ政府が国債発行を渋り始めると、国内で別の問題を引き起こしかねない。
先述した通り、FRBのマネタリーベース拡大により、アメリカの銀行では預金準備が過剰になっている。
預金準備とは金利収入を全く産まないので、銀行は何としても預金準備率を超える分を「何らかの金融商品」に投資をするか、もしくは民間に貸し出すしかない。
とはいえ、銀行側がお金を貸したい大企業には資金需要がない。
逆に、お金を借りたい家計や中小企業には、銀行側が不良債権化を恐れて貸せない。
貸出先、運用先不足により、手元にマネーが滞留している状況で、政府の国債発行が縮小してしまうと、銀行としてはお金を海外投資に向けるしかなくなるわけだ。
ただでさえドルキャリートレードの活発化により、国内に向かうべきお金が海外に流れ出してしまっているのだ。
ここでアメリカ政府が国債発行を縮小してしまうと、銀行としてはもはや預金準備のマネーを、海外に持っていくしかなくなる。
国債発行とは、国内における政府支出や所得移転を目出的とした資金調達だ。
銀行の民間向け貸し付けが拡大しなくても、国債を発行すれば、少なくともその金額分だけは国内のフロー(GDP)へと還流させることができる。
だが、キャリートレードの場合は、そうはいかないのである。
今後のアメリカ経済の行く末が、1990年代の日本と同じような道を辿るのであれば、少なくとも国債の消化難や金利上昇に苦しむことはなさそうだ。
何しろ、銀行にはFRBから供給されたマネーが潤沢に溢れているにもかかわらず、国内の資金需要が高まらないのだ。
下手をすると、アメリカの金利は今後、日本並みに低迷する可能性すらないではない。
実際、すでにしてアメリカの短期国債(3カ月もの)の利回りは、2010年1月25日現在、わずか0・04%にまで下がってしまっているのである。
3カ月もの国債金利0・04%ということは、少なくともアメリカ国債の買い手(主に国内銀行など)は、3カ月間は全くインフレにはならないと考えていることにほかならない。
金利0・04%では、日本同様にアメリカ経済がデフレに突っ込まない限り、投資家側としてはペイしないわけだ。
とはいえ、それでは長期的に考えても、アメリカ経済がインフレになることはないかといえば、もちろんそんなことはない。
何しろ、FRBはすでにして100兆円を超えるマネタリーベースを、新たに供給してしまったのだ。
この巨額のマネタリーベースに、信用創造の機能が働き始めると、貿易赤字国のアメリカの場合、一気にインフレに突入する可能性を否めない。
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